日本股災 美國步後塵

本欄5月16日的標題是：〈五月下旬危機四伏〉。筆者指出：「最近太陽黑子數目突然增加，而且爆炸的次數頻繁，可能引發地球磁場風暴（太陽風暴），導致金融市場動盪。再加上5月19至28日的『佩爾斯時間窗』，美股隨時見頂回落。」

結果，美股仍在高位爭持，日股則在5月23日至24日爆發小型股災。5月23日，日股最高升至15942點，比上日升315點，其後以最低位14483點收市，暴跌1,143點，單日下跌幅度7.32%，在日線圖呈現「單日轉向」及「穿頭破腳」的見頂形態。5月24日，日股最低13981點，兩日高低幅度14%。

以波浪理論分析，雙重之字形（A）（B）（C）－（X）－（A）（B）（C）內第二個（B）浪確認見頂，（C）浪將會帶領日股再創新低（見圖）。

日本量寬　難無止境推

以基本因素分析，日本股市及樓市泡沫在1989年爆破。24年後仍未能走出困境，日本政府負債高達GDP的237%，遠遠高於其他已發展國家，經濟已陷入死局。最近，日本長債孳息率已升破長期下降軌。倘若日本債市爆破，全球經濟都會被拖累。日本企圖以量化寬鬆政策救市，可能功敗垂成。

根據Kyle Bass提供的資料，日本每年死亡率已超過出生率。因此，日本總人口逐漸萎縮，以現時趨勢計算，日本總人口在2100年將會下跌至5,000萬人以下。日本央行總資產佔GDP比率，由2007年的19.3%上升至2012年的33.7%。日本央行形勢比英國央行、歐洲央行及聯儲局惡劣。日本央行不可能無止境地推出量化寬鬆政策。

從經濟數據的角度看，日本經濟瀕臨崩潰，理由如下：

第一，2011年日本名義（Nominal）GDP比20年前沒有增長。
第二，日本國際貿易已由巨額盈餘變為貿赤。
第三，日圓狂跌，但由於日本依賴石油進口，對於貿赤問題，百上加斤。
第四，倘若日本長債孳息率上升2%，政府稅收的80%將要用於支付利息。

美國與日本屬於難兄難弟。美國的債務情況更加嚴重，政府、企業及個人同樣債台高築。1970年美國的總債務（國家、個人及企業）低於2萬億美元，今時今日已超過56萬億美元。美國人揮霍無度、債台高築，再不懸崖勒馬，遲早車毀人亡。

詳細分析可見筆者今日在個人微博http://blog.sina.com.cn/u/2927413140發表〈從經濟數據看美國的衰落〉一文。

總結：日本爆發小型股災，（C）浪將會再創新低；美股極有可能見頂回落。

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。

許沂光
圖表分析員 
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曾淵滄專欄：日股中線仍未見頂

昨日日經指數收市微升0.1%，前日也升，短期見底了嗎？不容易估計。不過，我估計中期而言，日股仍未見頂，目前只是出現較大型的調整罷了。

日本現任首相安倍未上台，日股已開始升，那是日本投資者認同安倍的「印鈔加貶值救經濟」策略；安倍正式上任後，更獲得日本中央銀行全無保留的支持，開始其印鈔大計。

許多經濟學家說，過去日本也推行過量化寬鬆政策，但是仍然救不了經濟。我的看法是：

過去的量化寬鬆，膽子不夠大，鈔票印得不夠多，這一次，安倍真是狠狠地賭一賭，印鈔的數量會是驚人的，許多國家的政府都擔心鈔票印得多，貨幣會貶值，但對安倍來說，他正期望日圓貶值，大大的貶值。4月23日，日圓滙價一回升，日股即刻狂跌；過去兩天，日圓再度貶值，日股就回穩。

印鈔還債　冇可能破產

日本的量化寬鬆與美國不一樣，美國總統受國會共和黨議員的阻礙，無法將印出來的鈔票用來投資，推動經濟，安倍的條件好得多，國會是自民黨所控制，安倍想怎麼花錢就怎麼花錢。

只要日圓持續貶值，大幅的貶值，日本一定會出現通脹，這也是安倍所想見到的。過去20年，日本長期負通脹，通縮的結果是日本人全不喜歡消費，經濟停滯。日圓大幅貶值也可以推動日本的出口，你現在是不是吃多了日本出產的零食？選擇到日本旅遊？

也有人擔心日本發行太多國債，政府不可能還，會違約破產，我認為這是不可能的事，日本發行的國債是日圓國債，日本政府可以隨時印鈔票來還債，怎麼有違約破產的可能？

曾淵滄
大學教授 

曾淵滄