2/4/2014

期指低水 10 點

一步一步.....但仍未穿頸線；又一枝倒轉槌頭，烏雲蓋頂 !

10 天線 ( 21911 ) ; 20天線 ( 21942 ) 則愈行愈近，

港交所中途停牌，內銀，險股不升反跌......；

今日又多一個上升裂口，總覺得仍未轉勢 !

老散好友小心受騙 ....。

大行評估 ~

大摩最新港股「超賣股」名單一覽

股份

雅居樂(03383.HK) 

農行(01288.HK) 

中銀(02388.HK) 

中行(03988.HK) 

東亞(00023.HK)

信行(00998.HK) 

中交建(01800.HK)

建行(00939.HK)

中鐵建(01186.HK)

華潤電力(00836.HK)

神華(01088.HK) 

中電信(00728.HK) 

碧桂園(02007.HK)

東風(00489.HK)

富力(02777.HK) 

恆隆地產(00101.HK) 

華能國電(00902.HK)

江銅(00358.HK)

財險(02328.HK)

國藥(01099.HK)

中聯重科(01157.HK)

高盛：中資股去年多賺12%符預期 料今年增幅7.4%

高盛發表報告指，國企股已相繼公布去年業績，統計MSCI中國指數去年純利升12%，撇除金融業後去年盈利升8%，總體大致符合市場預期，指中資股去年上、下半年增長保持穩固。

但該行指，中資股今年盈利增長面臨較大挑戰，因內地宏觀經濟今年以來表現「呆滯」，而市場早前亦反映相關因素。該行料，證券同業未來數周或會下調對中國今年GDP增長預測，並指券商自3月以來，已下調MSCI中國指數總體/撇除金融的今年盈利預測各1%及3%。

高盛估計，MSCI中國指數今明兩年的盈利增長各升7.4%及8.6%。

高盛列中資股各行業去年盈利變幅及今年預測

高盛發表報告，統計MSCI中國指數成份股去年盈利變幅及預測今年盈利預測變幅：

行業│去年盈利變幅│預測今年盈利變幅

汽車及零部件│+38%│+22%
內銀│+12%│+7%
建材、紙業及包裝│+21%│+19%
化工│+338%│+15%
電腦硬件/配件│+307%│+1%
日常消費品│-1%│+17%
採礦、貴金屬│-47%│-12%
工業、綜企、商業服務│+4%│+5%
保險│+51%│+22%
綜合金融│+26%│+26%
石油天然氣│-1%│+2%
內房│+17%│+12%
零售、酒店、耐用消費品、服裝│+6%│+15%
軟件及服務│+22%│+33%
電訊服務│-1%│-6%
交通運輸│+89%│+14%
公用事業│+33%│+16%
MSCI中國│+12%│+8%
MSCI中國(撇除金融)│+8%│+8%

高盛中資股去年「績優股」名單

高盛發表報告，就國企股已相繼公布去年業績，統計MSCI中國指數去年純利升12%，撇除金融業後盈利升8%，總體符合預期。該行同時列出資股去年「績優股」名單：

高盛認為去年業績優預期的中資股：

中國銀行(03988.HK)  
安踏體育(02020.HK)  
中海油服(02883.HK)  
兗州煤業(01171.HK)  
鳳凰醫療(01515.HK) 

中信泰富(00267.HK)  
東方海外(00316.HK)  
中國建築(03311.HK)  
中集集團(02039.HK)
保利協鑫(03800.HK)  
騰訊(00700.HK)  
瑞聲(02018.HK)  
平保(02318.HK) 
新華保險(01336.HK) 
太保(02601.HK)  
盈德氣體(02168.HK) 
江銅(00358.HK)  
SOHO中國(00410.HK)  
恆大地產(03333.HK) 
奇虎360(QIHU.US)

花旗對內房淨負債率及合約銷售預測

花旗近日發表報告，列出對內房股去年底的淨負債率、明年合約銷售額預測：

股份                             │2013年底淨負債率│2014年合約銷售目標按年變幅

中國海外(00688.HK)  │28%│+1%

萬科(00002.SZ)│31%│+20%

華潤置地(01109.HK)  │39%│+6%

方興地產(00817.HK)  │41%│+43%

中海外宏洋(00081.HK)  │44%│+34%

遠洋地產(03377.HK)  │44%│+12%

合景泰富(01813.HK)  │56%│+29%

世房(00813.HK)          │57%│+20%

龍湖(00960.HK)             │58%│+18%

首創置業(02868.HK)  │59%│+43%

綠城中國(03900.HK)  │60%│持平

越秀地產(00123.HK)  │62%│+50%

佳兆業(01638.HK)      │62%│+26%

碧桂園(02007.HK)      │64%│+21%

旭輝(00884.HK)          │68%│+44%

融創(01918.HK)          │70%│+28%

恆大(03333.HK)          │70%│+10%

雅居樂(03383.HK)      │72%│+20%

禹洲地產(01628.HK)  │78%│+20%

保利置業(00119.HK)  │81%│+5%

花樣年(01777.HK)      │105%│+47%

富力(02777.HK)          │111%│+67%

行業平均                     │59%│+25%

資料來源：花旗報告

內房企􀎠暴利􀎡時代已過

今年要催谷銷量彌補毛利率跌勢繁忙的業績期終於落幕，總結數十家在港上市的內房企，他們的最大共通點是去年合約銷售額均按年大升，在資金回籠加快之

下，大部分內房企去年的淨負債率均有改善，同時盈利亦普遍錄得上升，惟毛利率繼續下跌，再次印證分析所指的房地產 「暴利」時代已過去。展望2014年，發展商對毛利率水平仍不感樂觀，中國海外（00688）稱20%已合格。

大公報記者 陳萍花

2013年可以說是內房企銷售高速增長的一年，除雅居樂（03383）和恒盛地產（00845）外，其他內房企基本年完成原定的銷售目標，不少內房企更遠遠超標，其中碧桂園（02007）銷售首突破千億大關，較原定620億元人民幣的目標高出逾70%，遠超出市場預期。其餘內房企如中國海外（00688）、世茂房地產（00813）和融創中國（01918）等，實際銷售額均拋離其原定的目標逾兩成。

由於銷售大增，加速資金回籠，加上不少內房企已趁去年初低息時 「抽水」儲定彈藥，令不少內房企於去年大刀闊斧地搶地，同時亦有效地降低負債率水平。

不過，在銷售急增的情況下，發展商無疑會加大推廣或提供不同的優惠，在建築成本高企、市場競爭激烈，以及樓市調控持續之下，發展商毛利率無可避免地被拖低，故不少發展商亦坦言， 「暴利」時代已過去，相信未來的毛利率很難有大升的機會。就如中國海外主席兼首席執行官郝建民認為，今後房地產毛利率持續達到20%已屬及格，而30%為優秀，40%以上則為卓越水平。對於企業毛利率，他認為會根據不同企業的管理水平出現分化。

控制成本加快周轉

為了不讓毛利率或淨利潤率無止境地下跌，不少企業均已提出要控制成本費用，即除了控制土地成本及加快周轉外，同時要提高產品和服務溢價，其中世茂房地產就是在這方面做得較出色的內房企之一，該公司早於兩三年前已開始改革，嚴控成本，加快周轉及回款能力，該公司去年業績成為表現最為突出的內房企之一，無論核心盈利、毛利率及派息率均明顯提升，並預料2014年毛利率及核心淨利率分別可維持35%及18%以上水平。

事實上，隨着去年內地樓市回暖，加上內房企於去年購入大量土地，不少內房企均預料今年毛利率可以回升，或維持較高水平。惟在部分三線城巿將出現供應過剩的情況下，在制定今年銷售目標時亦較保守，普遍預料僅增長一至兩成，其中，內房龍頭中海外、華潤置地（01109）及綠城中國（03900）分別按年僅增1%、5.6%及維持去年水平。

券商：內房股目前估值便宜

縱使內房企去年銷售普遍超標，惟踏入2014年，內房股在內地 「錢荒」陰霾下，股價每況愈下，直至內房企業績曝光後，股價再拾級而上。惟有分析認為，內地今年不會放鬆調控，加上部分三線城市仍供應過剩，預料內房股今年走勢仍較波動。不過有券商指出，目前內房股估值便宜，預期內房股升勢仍會持續。

隨着內地放寬銀根，加上市傳內地個別城市的限購、限貸將鬆綁，令沉寂一時的內房股在業績期後飆升，不過摩根士丹利發表報告指，內地房產緊縮措施進行微調及逐步「正常化」是有可能的，但認為現階段不會廢除限購令及限貸。該行指出，市場近日傳出溫州等個別城市醞釀對樓市限購、限貸鬆綁，惟溫州自去年8月已放寬第二套房的限購令，故相信再放鬆的機會不大。該行認為，行業估值不昂貴，股價較每股資產淨值折讓45%、預測市盈率僅5.5倍。

巴克萊資本亦發表報告指，由於今年第二季內地物業銷售可見回復，過去已提到3月下旬是吸納內房股的好時機，而市場亦因中央放寬樓市政策，對內房股前景轉為正面。巴克萊認為，即使過去一周，已見內房股較大市跑輸0.3%，不過現時內房股價有48%的資產淨值折讓，以及約6倍的市盈率仍然吸引，預期內房股升勢仍會持續。

萬科銷售額542億升24%內房企陸續公布首季銷售數據。萬科昨公布，今年首三個月累計實現銷售金額542.3億元人民幣（下同），銷售面積415.0 萬平方米，分別按年增長24.2%及11.7%單計3月份，公司實現銷售金額144.3億元，銷售面積121.1 萬平方米，均按年跌約5%。

融創中國首三月售136億

融創中國（01918）首三個月實現合約銷售金額為136.9億元（其中，合同銷售金額為93.3億元，預訂合同金額為43.6億元），同比增長30%，合約銷售面積約50.9萬平方米，合約銷售均價每平方米26920元平方米。3月份，集團實現新增預訂合同金額57.4億元，合同銷售金額40.9億元，合同銷售面積約16.9萬平方米，合同銷售均價約每平方米24230元。

新城發展銷售面積40萬平米

新城發展（01030）公布，今年首三個月累計實現合約銷售金額約40.47億元，同比增長22.91%，累計合約銷售面積約40.89萬平方米，同比增長1.72%。

3月份，集團實現合約銷售金額約15.84億元，同比增長7.26%，合約銷售面積約16.63萬平方米。